全球央行仍有降息空間 但離“反轉利率”恐已相距不遠?

潇湘

一項針對經濟學家的調查顯示,盡管美聯儲不太可能将基準利率降至負值,但在利率開始降至弊大于利之前,全球央行仍有進一步降息的空間。

一項針對經濟學家的調查顯示,盡管美聯儲不太可能将基準利率降至負值,但在利率開始降至弊大于利之前,全球央行仍有進一步降息的空間。

随着世界經濟的低迷,已經迫使美聯儲和歐洲央行降低借貸成本,政策制定者準備推出更多的舉措。然而,他們也意識到,在某個時臨界點,他們将不得不停止使用該工具作為刺激手段,因為擔心會觸及所謂的反轉利率水平,在這種水平,廉價的資金會有收縮的效應。

彭博針對經濟學家的最新調查顯示,美聯儲和英國央行目前隻會将基準利率分别從1.75%-2%和0.75%降到零。兩家央行都曾表示反對負利率。

相比之下,根據民意調查的預估中值,歐洲央行應該能夠将其存款利率從目前的負0.5%降至最低負0.8%,日本央行可能将其關鍵利率從負0.1%降至負0.35%。


調查結果表明,貨币政策在完全用盡之前仍可放松,這對于受貿易緊張困擾的世界經濟中是個好消息。不過,這些數據也表明,各國央行的火力不及曆史水平,這可能會讓投資者感到恐慌,并突顯出如果當前的經濟放緩持續下去,各國政府需要采取更多行動。

赫爾辛基的FIM Group OYJ首席經濟學家Timo Hirvonen表示,目前,歐洲央行和日本央行似乎有意願在經濟下滑的情況下降低利率。但美聯儲和英國央行不認為負利率是一種選擇。

此前,普林斯頓大學(Princeton University)的Markus Brunnermeier和Yann Koby在一項研究中普及了反轉利率的概念。他們在研究中提出,在某個時點,寬松的貨币政策會變成緊縮政策,因為銀行出于對自身股權狀況的擔憂或滿足資本監管要求的需要而停止放貸。一些銀行,尤其是歐洲的銀行,已經開始反對負利率。

彭博社的經濟學家指出,圍繞着利率下限的所有辯論、不确定性和複雜性,掩蓋了一個簡單的事實:在離零不遠的某個地方,降息成本将開始超過收益,而一些主要的央行已經在那裡了。如果下一次衰退來得比我們預期的更早,其他國家也不會落後太遠。”

另一個懷疑利率有下限的理由是,人們懷疑基準利率越低,就會有越多的人為了保護自己的退休生活而增加儲蓄。一些政策制定者還認為,極低的利率可能會吹大資産泡沫或損害生産率。

KPMG LLP首席經濟學家Constance Hunter表示,“從通脹預期、刺激投資和支出等方面來看,負利率的邊際回報正在遞減。”

美聯儲今年已經兩次下調基準利率,以美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)為首的政策制定者傾向于再次采取行動。但鮑威爾上月表示,負利率并非“我們的首選”工具。這樣的政策在美國可能被視為非法,而且考慮到它可能給銀行和貨币市場基金造成的破壞,也不清楚它能帶來多少經濟收益。

英國央行也反對負利率,盡管英國與歐盟間出現無協議脫歐的風險正在上升。英國央行行長卡尼(Mark Carney)已經排除了将利率降至零以下的可能性,他認為這樣做“有些不自然”,因為這樣做可能會損害銀行的利潤率、盈利能力和資本化,進而影響銀行的放貸意願。

歐元區和日本已經出現負增長。歐洲央行上一次下調銀行隔夜存款利率是在9月12日,而雖然日本央行表示更願意加大寬松力度,但它也擔心大規模寬松計劃對商業銀行和市場的副作用。

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